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  • Rain ishere

息魔

我收到留言問我怎樣看steepened yield curve的問題

即國債收益率曲線陡峭

所以我今日就跟你們分析一下這個國債收益率

有沒有可能為2021年股市帶來危機?




基本債券的概念

首先,你要知道一些基本債券的概念

長遠債息一般是要較高的

因為投資者預期債息在長期的浮動

為他們的收益帶來風險

所以一般會要求較高的到期收益率YTM

如果你不知道什麼是YTM

你可點這片段了解

https://www.youtube.com/watch?v=tRyQzh0WesY

另外,債券的價格和利率去勢是成反比

即是利率走高時,債券價格會下跌

你也可點這片學習一下什麼是Convexity

https://www.youtube.com/watch?v=jfRFNrpLaiI

我之前做了一系列的債券教學

所以長遠債息一般是要較高才能吸引投資者去買入

但由於經濟不景氣

政府又會利用減息來刺激經濟活動

這個我在價值投資的片段也有提到

https://www.youtube.com/watch?v=715U4uJoNDg&t=23s

由於低利率的環境令到投資在債券的收益削弱

投資債券的吸引力在低息環境下大大減低

資金由債市湧到股市

令到股市過去一年升至歷年新高



投資決定

作為投資者

在作出投資決定時

不能夠只單純的看股市表現和上市公司個別的表現

我常常都提醒大家必須要留意資金流向

因為資金流向是可以決定股市會否繼續向上的重要因素

所以專業的投資者其實都在看著短期利率和遠期利率的走勢


Steepened Yield Curve的問題

回到steepened yield curve的問題

如果收益率曲線變陡削

則意味著長期和短期利率之間的利差擴大

換句話說

長期債券的收益率上升速度

快於短期債券的收益率

或者隨著長期債券收益率的上升

短期債券收益率的下降

因此,長期債券價格將相對於短期債券下降

所以,一個陡峭的曲線通常表明

代表較強的經濟活動和通脹預期上升

當收益率曲線陡峭時

銀行能夠以較低的利率借錢並以較高的利率借貸

即是這個情況會對銀行營運有利

我之前有介紹過幾隻銀行股

https://www.youtube.com/watch?v=a6Wa-UJGXH0

基於遠期利率上升

所以我在2021年仍然會看好金融股

美國國債收益率曲線陡峭至今已升到4年來的高點

是由於投資者押注增長反彈

投資者期望在未來幾年中

隨著冠狀病毒疫苗的分發

以及拜登和民主黨控制的國會通過另一項實質性刺激措施

實現經濟擴張

同一時間,通脹的來臨可能比任何人想像的來得更快

所以陡峭的曲線可能是經濟復甦的跡像

但是,通脹的壓力就意味著

美國聯儲開始考慮減少每月購買1200億美元債券的可能性

即是減少量化寬鬆的規模

量化寬鬆即是政府向銀行買回國庫債券

從而令到銀行有更多的錢以較低的利率借出

有助企業營運資金,可刺激經濟活動

如果你想知道什麼是量化寬鬆

可點看這片段,我有詳細介紹

https://www.youtube.com/watch?v=mipZtQkoRbw

所以如果在經濟擴張時

如果美聯儲保持量化寬鬆地購買的債券

收益率曲線可能會進一步陡峭

那這個曲線進一步陡峭時對我們有什麼影响呢?

最大的指標是-高通脹率的預期

當短期國庫券與長期國債之間的利率差異較大時

通常是發生在經濟擴張期之前

因為投資者押注央行將在未來被迫升息抑制更高的通貨膨脹

1月12日,美國國債10年期收益率收於1.15%

較1月5日高出19個基點

當時民主黨贏得了喬治亞州參議院兩個席位的競選

傾斜了國會的平衡

其實自美國總統大選以來的大約兩個月

十年期國債收益率已經上漲了34個基點

目前處於2020年3月18日以來的最高水平



分析師就預計

到2021年底,隨著冠狀病毒疫苗的推出

政府的額外刺激以及整體經濟復甦的預期

長期國債的收益率應該會達到1.5%


一說到通脹時

好多人就會想像到利用加息去壓制通脹

也想像到政府會減少量化寬鬆的規模

因為大量的金錢在市面上流通

也會刺激通脹

另外,最重要的一點,就是資金會流回債市

因為債券收益率上升

也直接可能導致股市失去支撐而大跌

好,現在我會分享一下我怎樣看

steepened yield curve的問題

我預計長遠10年期債券利率會上升

而收益率曲線會繼續趨於陡峭

直到美聯儲被迫提高短期利率為止

但當美聯儲提高短期利率時

會迫使資金流向債市

所以如果聯儲決定調高息口

資金一抽走,必會造成短期的股市動盪

另外,我想提醒家

房貸和車貸的利率不一定跟著聯儲息口走

通常它們是走同一方向

但房貸和車貸其實不是受聯儲利率捆綁

所以也會有機會自行因應通脹而提高利率

但如果房貸利率提高

有機會拖慢經濟增長動力

但我認為聯儲會很有準備地處理利息向上和通脹的問題

很多人拿2013年的時候去比較

即是Taper Tantrum

2013年市場曾經經歷過集體恐慌

2008/2009年因為金融海嘯的影响漸退

在投資者獲悉美聯儲正在慢慢減少其量化寬鬆(QE)計劃後

引發美國國債收益率飆升

在2013年當時的聯儲主席伯納克

提到要降低低量化寬鬆和減少買債

環球股市當時是有一個暫時性恐式拋售的

但之後市場就發現恐慌是沒有道理的

因為在縮減量化寬鬆計劃開始後

市場及經濟繼續復甦

所以日前美聯儲鮑威爾已表示

除非有信心在一段時間內將通脹率維持在2%以上

否則不會做很多事情,即是暫時不會有減QE的動作

美聯儲說儘管最近遠期利率有所上升

但10年期國債收益率仍處於歷史低位1.15%的收益率

既不會損害經濟增長,也不會影響美聯儲的政策

為了使經濟復甦步入正軌

美聯儲需要保持金融狀況寬鬆

美聯儲表示要避免重蹈2013年的恐慌事件

過早收緊金融狀況而使經濟大幅回落



因為在息口的壓力下

我仍然預計會有一個大較大的回調

但聯儲正努力不讓它發生

但我又想不到不加息又怎樣壓制通脹呢?

所以很大機會聯儲只能夠有序加息

也有機會先會在短期息率即3年期以下債息下手

減低steepened yield curve的壓力

讓股市適當地回調

所以大家仍要小心謹慎

如果聯儲移動息口

短線炒賣股票的風險便相對增加

所以我不會看到2020年般股市只升不跌的一年

多元化自己的投資組合會有幫助的







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