• Rain ishere

2022年股市債市展望&策略


上年我做了一個2021年的展望影片


當時影片關於股市和債市


今年我收到很多詢問關於這類影片


我花了一些時間去準備這段影片


多謝你們的耐心等候


很多人問我用什麼戶口作買賣


加密貨幣我會用英國註冊的CEX IO


Firstrade 買賣美股


提提大家, 這段影片純屬個人分享


並不是證券買入賣出的建議


投資有風險, 投資前記得做好功課




今集內容分兩部分


1) 分析2021 - 2022年是否處於極端失衡的經濟狀態


以及分析宏觀市場的發展


2) 我對 2022 年股市債市的看法及部署




我個人認為 2022 年是非常關鍵的一年


我們現時處於一個非常失去平衡的經濟狀態


在宏觀市場和經濟學上看


我想和你們分析幾部分


1. 極高槓桿率


根據金融業監管局 Finra 的數字顯示, 截至31/10/2021


保證金債務 Margin Debts 達到歷史水平的 935.8B


按年大增 41.8%


Margin Debts 是什麼 ?


保證金債務即是指: 交易員 (trader) 通過利用保證金 (孖展戶口) 向經紀人借入金額


Margin Debts 可以用來買入股票或賣空股票


美國Regulation T規定證券的初始保證金設置為至少50%


投資者只可以承擔帳戶餘額內50%的保證金債務


對比 2020年3月, 當時Margin Debts 479B


2021年3月, Margin Debts 達至822B


按年增幅71%


過去25年以來, 只有3次 Margin Debts 的按年同比增長多於60%


第1次, 互聯網泡沫破滅不久之前 (1999-2000)


第2次, 金融危機 Financial Crisis 前幾個月 (2007-2008)


第3次, 就是上年3月至今年3月的時候上升 71%


直到現時仍然處於歷史高位


這數字亦反映現時市場處於極端失衡的狀態


其實可以透過利用 Margin Debts 來增大交易上的收益


同時亦很快速增加你交易上的損失


上次我在這段直播提到保證金在資產價值下跌時


所引發的雪球效應, 因為經紀行會有權行使強制平倉


所以資產的價值例如: Bitcoin 或股價的下跌速度比想像中更快更大




2. 高公共開支及刺激操施


自2020年3月, 援助救濟和經濟安全法案在美國通過


2020年3月, 美國政府已向所有美國市民發放第一次 $1200 美金支票


同年12月, 在救濟施方案中再多派 $600 美金


2021年3月, 拜登簽署了美國救援計劃


發放每人 $1400 美金


自從肺炎爆發以來, 美國國稅局一直向幾億美國市民直接派錢


近期亦有消息指出, 美國政府可能在聖誕節期間再次宣布第四輪派錢方案


根據上3次派錢經驗來看


每次派錢消息公布後, 都會短暫刺激股市上升


不過這些派錢行動並不是沒有代價


這些刺激市場的巨大資金


造成了最大問題: 市場資金太充裕


直接將所有資產價值越推越高


亦造成近兩年股市估值極端失衡


因此換來一個更大的問題




3. 高通脹


這問題在不同影片已經分享過


在2021年以來, 通脹不斷加劇


在剛過去的星期五, 我已提醒大家留意CPI數字


美國通脹率飆升至 6.8%


是近 40 年來的最高水平


食品, 能源和住房成本是造成通脹飆升的主要原因


所有影響人類基本生活的物價


都是自1982年6月以來最高增幅


韓國也處於近10年最高的通脹


加拿大也處於近18年最高通脹


其實不只美國, 很多國家都利用派錢行動去救援肺炎帶來的經濟傷害及民生問題


很多國家在印錢後都要面對相同問題: 通脹加息


對2022年而言, 整個市場最大憂慮仍然是通脹加息


通脹衍生出兩個最大問題


a. 工資上漲趕不上物價


亦即是早期滯脹


高通脹意味所有物價成本上升


收入增長不足以抵銷物價上升


美國勞工部的工資數據顯示


2020年11月, 美國全職私營部門工人的平均時薪為$29.61美元


上個月該數字已升至$31.03美元


上升 4.7%


剛才提及 CPI 上升 6.8%


生活成本上漲的速度比人工升幅快 40%


而人工追不上通脹就會直接打擊消費


同時亦打擊企業的擴張


人工&原材料生產成本上升都會打擊企業的利潤


加息也不利企業借貸


一些成長中企業的擴張活動有機會減慢


因為借貸成本太高




4. 縮表和加息週期


2022年是商業週期能否恢復正常的最關鍵一年


2020年 & 2021年都不是處於正常的經濟狀態


是失衡的情況


這些失衡的情況都是源自於肺炎所引發的經濟衰退及民生問題


市場普遍預計下年年中開始加息


加息是將極端失衡的經濟狀態重回軌道的過程之一


美國以及全世界的商業週期要恢復正常


必須經歷艱難, 痛苦的加息和縮表的階段


雖然加息對中短線來說是不利股市


但這是必需的


經濟週期轉換在歷史上都是不能避免


過去2020年經濟衰退


2021年是經濟刺激週期


2022年變回縮表及加息階段


其實是必經的階段


未來2023&2024年整個經濟發展&每個國家如何重回正軌


2022年是最關鍵的一年


第二部份, 我對股市&債市在2022年的看法及部署


先看目前為止 2021 年的贏家和輸家


比特幣, Oil & Gas和美股在2021提供了最好的回報


債券, 黃金的回報都不太好


Dow Jones 在2021年整年上升 18%


S&P 500 上升 26%


Nasdaq 上升 22%


根據 Bloomberg 的計算


如果剔除 Apple、Microsoft、Amazon、Alphabet Inc. & Tesla 等 10 家最大的科技公司


2021 年 Nasdaq 指數只上漲約3%


Nasdaq 3,600 多隻股票中有三分之二的交易價格低於過去 200 天的平均價格


200天的平均價格反映長期的股票走勢


三分之二的交易價格低於過去200天的平均價格


這形成一個中長期下跌的趨勢


而當中投機成長股佔 Nasdaq 指數 50% 以上


加息會對成長中的科技股/中小型的科技股打擊最大


因為它們通常擁有較高的債務比率


這意味了在加息期間它們的借錢成本有所提高


2021年整體中小型科技股普遍表現欠佳


第一:2020-2021 年初, 它們的估值超級過高


第二:普遍投資者預計長遠會有加息週期


抽走了大部分中小型科技股的投資資金


整個市場是對未來的縮影


因此現時股價很大程度反映了加息和縮表的擔憂


市場普遍在消化美國聯署即將取消寬鬆貨幣的刺激政策


過去2021年大部份投資者(包括我)由投機性科技股轉移至穩健公司的股票


或者估值較平的股票


上一兩星期 Docusign / Pinduoduo下跌了很多


之前估值過高


市值現在回調 50%-70% 不等


這兩間公司暫時銷售額非常高


但仍然是蝕錢中的公司


很多投機成長股財政狀況都相若


擁有很高的銷售額但仍未有營利


大約兩個月前, 我在 Patreon 透露過我會將 Docusign 套利


當時我做了 rebalancing


當時大約 $300 左右


現時跌至 $130-$140 左右


現時我還有在低位逐漸加貨


Apple & Google 徘徊在一個接近其歷史的高位


因此很多人詢問我


這些大型的科技股會否繼Docusign / Pinduoduo之後成為2022年崩盤的股票?


Nasdaq 在 2021 年三分之二的升幅都是由科技巨頭包辦


Microsoft, Google, Apple, Tesla , Nvidia…


大市崩盤取決於FED退出量化寬鬆計劃的步伐有多"意外" ?


為何要用"意外"形容呢?


現時整個市場正消化和接受聯署加息


大家預計年中會加息


但若然提早加息即等於"意外"


如果加息步伐突然變快


利率還保持在高位


這會導致市場非常恐慌


亦有機會造成大型科技股崩盤


不過我這段影片錄製是在 FOMC 12月15-16日的會議之前


到現時為止我仍然不知道FED加息的態度和時間表


究竟是"意外"還是"無意外" ?


我建議大家密切留意 FED 在 FOMC 會議的結論


以及聯處主席鮑威爾的演講和看法


他們的一言一行會直接影響整個股市的波動


加息一般對傳統銀行&金融股有利


銀行, 證券公司, 抵押貸款公司, 保險公司等等


這些公司的收入會隨着利率的上升而增加


因為它們是貸款公司


貸款期間可以收取更高的利息和利潤


至於工業消費品和零售業有機會在加息週期跑贏大盤


不過, 大前提是整個經濟面向好


經濟蓬勃時這些產業才有機會受惠


美國經濟暫時在 S&P 500大型公司的業績表現不錯


超出大部份分析師的預期


一些小型公司的業績會否相對不穩健


比較容易受到變種病毒和通脹影響


或者高失業率, 人工上漲等大環境因素影響


這點大家要小心留意




我們應否只購買傳統價值型股票呢?


不應投資在科技股?


上年3月時, 我做了這段影片


當時我已教過在不同的經濟週期裏


增長型股票和價值型股票的表現如何


增長型股票普遍指: 科技股


價值型股票多為傳統工業, 零售, 公用事業, 銀行股等…


以下圖表顯示了, 在緊縮週期中 (加息週期中)


增長型股票的平均回報率為13.8%


而價值型股票的平均回報率為10.0%


在量化寬鬆週期中, 增長型的平均回報率為26.2%


而價值股的回報率為13.8%


在穩定利率期間


增長股的收入也是高於價值股


增長型股票在任何週期裡


其表現仍然會優勝於傳統價值型股票


只是在加息週期中, 科技股和價值型股票的回報差距才會縮窄


價值型股票在整個加息週期裏


其表現會較減息週期時優越


所以我不會呼籲你們不要購買科技股


因為科技股的表現長期跑贏價值股




2022年是準備充足現金的一年


隨時準備跌市時入貨


個人認為20%現金是較為好的部署


大家要有心理準備2022年投資不容易


通脹加息已經討論了多個月


現階段的遠期債券收益率不升反跌


Yield Curve 漸趨平坦


代表市場對經濟前景存疑


亦反映經濟發展步伐已經放慢


現階段市場方向仍然處於混亂


資者在沒有信心之下, 唯有將資金轉向避險資產


上次分享了兩段有關債市分析的影片


我已經接近放棄債券市場上的收益


現時我所購買的債券只會放在短期債上


用作對沖黑天鵝事件


因為是對沖作用, 所以我不會長線持有


請看我這幾段影片, 了解更多債券上的分析


我現時手上持有的金融股包括: JPM, GS


大家也可以考慮 XLF 金融 ETF


上次豬豬組合也有介紹


但這些金融業股票或ETF, 不建議持有多於五年


整個金融系本來就是週期性的產業


週期性的產業並不適宜長期或永久持有


在宣布加息完結之前, 你就應該套利離場


而傳統上能源股亦會在加息週期受惠


大家都應知道在2021年, Oil & Gas的指數已上升48.62%


因為整個市場正在購買未來的方向


我認為這些利好 Oil and Gas 的消息已Priced-in在價錢內


我對2022年投資在 Oil & Gas 保持審慎的態度


因為在2021年它們已擁有很急的升幅


對我來說要 Buy Low, 趁低購入


我反而會在科技股股價受壓時分段入貨


而目標年期為3-5年以上


期待2022年底至2023年會有更清晰的加息/縮表進度和時間表出現


我個人認為科技股值得趁低吸納和長線持有




2022年並不適合短炒


即使你購入一些大型科技股


eg: Faang/faamg (N =Netflix M= Microsoft), Google, Facebook, Microsoft, Nvidia…


你需要耐性去等待回報


最差的經濟環境應該已經過去


剛才所提及幾種經濟失衡的狀態在歷史上非常少見


這並非一個傳統的經濟週期


即使要回復正軌


也可能是"不是正常的過程"


沒有人會知道病毒的發展狀況


如果2022年出"意料之外"或病毒又再嚴重擴散


美國聯儲有機會將實際利率維持在極低的水平


是頗有趣的, 股市會在經濟不佳時會繼續升高


資產價值也會繼續提高


因為市場上有很多刺激性的資金流入這些資產上


若然不加息/極低利率, 只會將這些資產泡沬越吹越大


留意2022年如何尋回市場方向


剛才提及市場很混亂, 大家失去方向


唯有選擇避險的資產 & 穩健公司的股票投資


大家可以留意其中一個指標: Yield Curve


Yield Curve 在10年及30年期的債券收益率有否回升


有否回升即代表對經濟前景是否樂觀


若然持續下降或處於低位


我不建議投資在高風險的成長科技股上


現時中小型成長股已經回調很多


若然覺得價格吸引及抱着長線投資的心態, 可以一試


可以嘗試趁低吸納


但要預料投資年期會更長


以及要嚴格控制比重


按自己風險胃口去吸納這些高風險股票


很多人詢問 SPACs


SPACs 的風險仍然存在


早前 SEC 美國證監再次表明要加強 SPACs 的監管


尤其是財政及資料披露情況


早前已在直播和Patreon提及過


自5月開始我已逐步清倉了SPACs股票


現時沒有持有任何SPACs股票


今次我分析了現時宏觀經濟狀況


以及我對2022年股市債市的展望


希望影片能夠幫助你們


留言告訴我: 你對2022年股市市場的看法


你會將資金投資在哪些資產上呢?


以上是所有分享





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