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  • Rain ishere

價值投資已死

已更新:2020年12月21日

女股神才是未來😱價值投資已死


今日我想和大家討論下Value Investing價值型投資和Growth Investing增長型投資

我會分析哪一類型的投資是較好

後部份我也會分享我個人的看法

給大家一些建議關於那一類型的投資是較好

以及我們要如何部署未來的投資計劃?






如果我用人物例子,你們會較易明白

我會用Warren Buffett作為Value Investing的代表人物

Ark Invest的Catherine Wood就作為Growth Investing的代表人物


近年很多人都討論,甚至有很多基金公司都揚言

價值型投資已死

Warren Buffett的一套已經過時了

這些人都說現在只會投資增長型股票 - Growth Stock

其實2種投資類型無論在時間,分析,波幅及回報都有很大分別

先講一下價值型投資

價值投資者最大的標記是 - 他們會主動尋找平宜而又被市場低估了的股票去買入

低買高賣

數據上面,價值型投資者最常用到就是看

P/E Ratio (Price to Earnings)

EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization)

以及P/B Ratio (Price to Book Value)

他們也會檢查公司的Cash Flow 現金流和負債比例

利用過去公司數據去預測公司股票的未來走勢

最後就是找出 Intrinsic Value (股票的內在價值)






根據經濟學理論,股票的價格正常會圍繞著Intrinsic Value上下波動

價值投資者就會在價格跌到Intrinsic Value以下才會入市

在價格跌到Intrinsic Value 以下,Value Investor 會有耐性等待入市機會

為Margin of Safety (安全邊際)鋪路

根據The Intelligent Investors - Benjamin Graham就提出

當股票的市場價格大大低於Intrinsic Value時

差額就是Margin of Safety (安全邊際) 了

由於投資者可以根據自己的風險偏好設置安全充裕度

所以可以縮小股票下行的風險


以上就是價值投資的數據分析部份

所以基本上價值投資的股票通常是Beta較細 - 即股票波幅細

因為要用大量的過去數據做分析,所以這些公司通常都是已成長

所以通常都是市值較大的公司

以長線投資為目標

所以回報是不會大上大落

而是穩定而長久的增長


至於增長型股票

它們可以包括 FAANG Stock (Facebook, Amazon, Apple, Netflix, Google)

Tesla

或者是其他很多的科技公司

也有是初創而又市值較細的公司

成立才幾年的時間

所以有一些可能還沒有營業收入

所以沒有Earnings

因些不能用P/E Ratio去value這公司

最多也只能用P/S Ratio (Price to Sales Ratio) 去計算

我這片段有教過P/S Ratio的, 你也可以點這條片段學一學什麼是P/S Ratio

https://www.youtube.com/watch?v=ZFniS3ZovbE






而這些Growth Stock就算有P/E Ratio 也不是我們熟悉的 15 - 30 的Range

這個 Tesla …..

P/E Ratio 700-800.....

所以通常你要買這些Growth Stock時,你也會覺得是貴的

而且圖表上看來

價格的下行風險好像是無底深譚一樣

由於你付出更高的價錢買入該股票

接受了較高的價格下滑的風險度

所以一般投資去Growth Stock的人都是目標要得到跑贏大市的回報

如果大市平均是10%的回報

他們要的就是 20%, 30%, 100%甚至更高的回報


好現在回到最初我提到的價值投資已死這個說法

首先,我要分析一下為何會有這個論點?

近年很多人評擊The Intelligent Investors 作者 Benjamin Graham的理論

他們認為以他的方法,去找出平價股票已過時

很多平價股票是自身存在缺陷

或者要被市場淘汰的行業

事實上,他們的論點也是有根據的

自2009年開始的十年內,Value Investing回報勝於Growth Investing的回報只有3年,而Growth Investing就贏了7年

自1928年, Value Investing的平均回報仍然是4.54%領先Growth Investing

但也有可能Growth Investing是很有機會後來居上


另外有2個原因也可以解釋為何價值投資在這幾年失效了?

第一個原因是聯儲的量化寬鬆

第二個原因是低利率


上面2個的行動,都會刺激在低利息環境下,人們不把錢放在銀行存款戶上或者長期國債上

他們會主動尋找更高收效的投資工具

由於國家債劵所代表的無風險利率實在太低關係

迫使人們把資金流向在股市

真接令到所有公司的PE Ratio都大增

由以前的平均值15至現在的大約30

所以如果根據舊有價值投資的選項模式, 所有股票都太貴,無法入市

正正証明了價值投資法失效






The Intelligent Investors這本書其實是我的愛書之一

在此我引用書中的一句

An intelligent investor doesn’t just invest; they think their investments through to the end

所以,說價值投資已死的人其實只是在集中評擊Benjamin的計算入市價的理論

但他們卻漠視了書中的最重要的重點,就是要了解你要投資的公司

直至你認為這家公司的股票值得你持有到最後的一刻

其實Warren Buffett沒有像Benjamin的古老年代的想法

他把價值投資發揮至另一個境界

他說: Just Looking At The Price Is Not Investing

他重新演繹他自己的價值投資模式

他把公司未來發展的Intagible Value加入價值投資上

就是要明白公司發展和公司價值,由內而外了解公司等如自己的生意一樣

如果公司在未來不會生產利潤

他不會投資

當你徹底了解公司後,你就會得到信心和耐性

價值投資者一般很有耐性

他們在價高時會分段入市

耐心等待熊市的入市機會

但好的公司一般不會大特價賣貨

所以有時是偏貴

一年可能只有幾次入市機會

或者要等到經濟大衰退時才有機會買入

所以要耐心部署


嗯...說到這裡我不防跟你分享一下

其實我就是引用了Warren Buffett的理論去投資了Tesla的Growth Stock

Warren Buffett到現在還未在Public Filing中顯示出持有Tesla 股份

如果做長線投資的人可能經歷過2018年時期,也就是Tesla史上最黑暗的一年

當時Tesla面臨接近破產倒閉的危機

財報很差,大行分析都叫大家出售

但如果你一直有留意Tesla發展動向的話

你會明白當時Tesla的負債將會用來做什麼

價值投資者除了要了解財報

更加要相信公司由內而外,相信這間公司就像自己的生意一樣

新型的價值投資者會視2018年Tesla低PE Ratio時

是一個良好入市機會

而且會長線投資,等待公司為他可觀利潤






總括來說,我不會說Buffett的一套是過時

我會用價值投資是睡著了來形容,會比較合切

因為如果有一天利率回復正常水平

價值投資的效用會回來的

較正常的PE Ratio會再出現

所以在未來的投資方式方面

我們其實應該避免側重某一種投資方式

而是要靈活變通,各取其優勝之處

平衡自己的組合


如果盲目跟隨High Growth 股票,高買高賣再高追不單只會削約你的回報比率

而且也減低了自己的Margin of Safety (安全邊際)的空間

取而代之,我們應該用價值投資的耐性和觀觀察力去選取High Growth股票


Warren Buffett有說過他過去投資其中一個大錯誤

就是沒有早一點買入Amazon

他說:他以前沒有買的原因,是因為他不明白這個行業

你們認為他有做錯嗎?

對我來說,他沒有錯

他只是沒有投資在自己不明白的公司和行業上

他是有點遲,最後在2020年才入市買入Amazon

他最後是買貴了,但沒有買錯

因為他先要弄清自己在買些什麼


留言告訴我,你是哪類型的投資者呢?

你認為價值投資是過時嗎 ?


#巴菲特#Warren Buffett #Catherine Wood #女股神#Value Investing#價值型投資#Growth Investing增長型投資







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